今日新股我们一起梳理一下信德新材，公司主要从事负极包覆材料产品的研发、生产与销售，并积极向下游沥青基碳纤维生产领域拓展，是行业领先的碳基新型材料供应商。公司生产的负极包覆材料是一种具备特殊性能的沥青材料，一方面可以作为包覆剂和粘结剂用于锂电池负极材料的生产加工，改善负极材料的产品性能；另一方面可通过专有工艺制成碳纤维可纺沥青，经过纺丝、碳化等生产工艺处理后，得到沥青基碳纤维产品。公司在生产负极包覆材料的过程中，会产生副产品橡胶增塑剂。

公司主要产品负极包覆材料是提升负极材料性能的重要原料之一。负极包覆材料的加入可以提升负极材料的首充可逆容量、循环稳定性以及电池倍率性能，简而言之，可以使得锂电池克容量更大、使用寿命更长，充电速度更快。公司目前是锂电池负极包覆材料的行业领先企业，2020 年市场占有率在27%-39%之间（该区间为基于相关假设的测算数据）。公司为江西紫宸（璞泰来603659.SH 全资子公司）、杉杉股份（600884.SH）、贝特瑞（835185.OC）、凯金能源、翔丰华（300890.SZ）等多家知名企业的供应商。

负极包覆材料行业属于比较细分的行业，公司目前为国内销量排名前列的厂商，2020 年市场占有率在27%-39%之间（该区间为基于相关假设的测算数据）。目前，该行业参与者较少，主要为信德新材、大连明强、德国吕特格、辽宁奥亿达、新疆中碳、辽宁润兴、辽宁鸿宇。

一、锂电池负极包覆材料龙头

信德新材成立于2000年；2012年公司整体变更为股份有限公司；2022年创业板上市。

二、业务分析

2018-2021年，营业收入由1.63亿元增长至4.92亿元，复合增长率44.52%，21年同比增长80.88%，2022H1实现营收4.32亿元；归母净利润由0.36亿元增长至1.38亿元，复合增长率56.50%，21年同比增长60.47%，2022H1实现归母净利润0.79亿元；扣非归母净利润由0.56亿元增长至1.20亿元，复合增长率28.92%，21年同比增长41.18%，2022H1实现扣非归母净利润0.78亿元；经营活动现金流由0.49亿元增长至0.97亿元，复合增长率25.56%，21年同比增长56.45%，2022H1实现经营活动现金流1.04亿元。

分产品来看，2021年负极包覆材料实现营收3.31亿元，占比67.21%；橡胶增塑剂实现营收9519.60万元，占比19.36%；裂解萘馏分实现营收6605.18万元，占比13.43%。

2021年公司前五大客户实现营收2.99亿元，占比60.71%；其中第一大客户实现营收1.51亿元，占比30.69%。

三、核心指标

2018-2021年，毛利率由56.12%下降至40.58%；期间费用率由22.58%下降至6.789%，其中销售费用率由4.37%下降至0.26%，管理费用率由17.73%下降至5.51%，财务费用率由0.48%上涨至1.02%；利润率由22.3%提高至20年高点31.71%，21年下降至27.99%，加权ROE19年提高至高点35.06%，20年下降至低点28.26%，21年提高至32.90%。

四、杜邦分析

净资产收益率=利润率*资产周转率*权益乘数

由图和数据可知，19年公司净资产收益率的提高是由于利润率、资产周转率和权益乘数共振提高所致，20年净资产收益率的下降是由于资产周转率和权益乘数的额下降，21年净资产收益率的提高是由于资产周转率和权益乘数的提高。

五、研发支出

2019-2021年公司研发费用分别为1,082.62 万元、1,114.44 万元、2,308.09 万元，占营业收入比例分别为4.70%、4.10%、4.69%。

看点：

公司在国内锂电池负极包覆材料领域具有领先优势，为下游负极材料前四大企业的主要供应商。