信德新材，国内领先的负极包覆材料生产商

信德主要从事负极包覆材料产品的研发、生产与销售，并积极向下游沥青基碳纤维生产领域拓展。

 

负极包覆材料是一种具备特殊性能的沥青材料，一方面可以作为包覆剂和粘结剂用于锂电池负极材料的生产加工，改善负极材料的产品性能；另一方面可通过专有工艺制成碳纤维可纺沥青，经过纺丝、碳化等生产工艺处理后，得到沥青基碳纤维产品。在生产负极包覆材料的过程中，会产生副产品橡胶增塑剂。

 

负极包覆材料是提升负极材料性能的重要原料之一，负极包覆材料的加入可以提升负极材料的首充可逆容量、循环稳定性以及电池倍率性能，简而言之，可以使得锂电池克容量更大、使用寿命更长，充电速度更快。

 

锂电池负极目前主要包括石墨负极材料和硅基负极材料两大类。目前石墨负极材料的特点主要体现在能量密度、循环能力以及成本投入较为均衡，是目前技术较为成熟的负极材料，硅基负极材料的特点主要体现在质量比容量高且硅元素地质储存量丰富价格低廉，但其充电后易膨胀的缺点同样明显，致使其循环性能低从而限制了其应用，当前硅基负极技术尚未成熟，仍处于探索阶段，主流材料仍为石墨。

 

2001-2021 年期间，关于包覆材料添加量占比的具体文献资料如下表所示：

 

 

信德的主营业务收入情况如下表所示，营收逐年稳定增长，负极包覆材料一直是最主要的收入来源。

 

 

财务数据如下表所示：

 

 

 

统计数据显示， 2020年中国负极材料前四大厂商合计出货量约占全国负极材料行业出货量的67%。锂电池负极行业竞争格局可以归结为“四大多小”的格局，其中“四大”为贝特瑞、杉杉股份、江西紫宸和凯金能源，四者2020年负极材料产量皆在4.8万吨以上；“多小”为行业第四名之后2020 年负极材料出货量在3万吨以下的负极材料生产商。信德给“四大”的负极包覆材料总供货量占比在45%以上，是其负极包覆材料的主要供应商。

 

结合下游负极材料中包覆材料质量占比均值数据和市场对负极包覆材料理论最大需求量的测算，信德在负极包覆材料行业的市场占有率在27%-39%之间（该区间为基于相关假设的测算数据），是行业领先企业。

 

负极包覆材料行业较为细分且专业，第三方行业数据较少，据访谈资料显示，信德的主要竞争对手为大连明强和德国吕特格，但出货量相对于信德较低。

 

行业评级（⭐⭐） 

 

信德属于化学原料和化学制品制造业，主要从事负极包覆材料产品的研发、生产与销售。

 

化学原料和化学制品制造业的上游主要是树脂和道路沥青等大宗化工产品。负极包覆材料的原料树脂和道路沥青来源较为广泛，原材料价格主要受石油价格的波动影响；产品主要有两大应用领域，一是作为负极包覆材料用于锂电池负极材料的生产加工；另一个用途是经过纺丝、碳化等加工，制成沥青基碳纤维。

 

 

负极包覆材料主要下游是锂电池负极材料，负极包覆材料市场规模主要受下游行业锂电池负极材料需求的影响。随着新能源汽车行业在中国的高速增长，国内对锂电池产业链的研究与开发也日益增多，负极包覆材料作为锂电池负极材料的重要原料之一，目前国内已经突破了其生产技术壁垒，实现了批量生产。

 

近期国内外动力电池企业如宁德时代、比亚迪、LG、松下、SKI 等产能相继扩张，预计将进一步拉动负极材料整体需求，未来市场前景较好。

 

公司此次募资用途如下表所示：

 

 

估值评级 （⭐）

 

参考行业市盈率为19.34，选取的同业上市公司市盈率均值为79.4，信德的发行市盈率高于前者，基本与后者持平。