年内大涨375%、总市值近900亿！全球锂电负极材料龙头即将登陆北交所

　新三板设立精选层已满一周年，全国股转公司联合共同组织开展“新三板万里行――认识我们的挂牌公司” 系列调研活动，旨在为挂牌公司与投资者提供信息交流和“面对面”互动的平台，助力市场投融资对接。

　　在深圳光明新区，有一个工厂扎根这里，正在日夜不停歇地生产着新能源电池的关键材料――正负极材料。

　　深耕负极材料20余年，其已经从一家无名公司成长为国内锂电池负极材料行业龙头，且成为目前世界上最大的锂电池负极材料厂商，综合市占率多年全球第一。

　　而在多层次资本市场，这家公司同样被市场冠以龙头企业之称，2020年7月晋级新三板精选层，成为首批晋层新三板精选层的挂牌企业，并拿到了进军北交所的“准入券”，最新市值接近900亿元，是目前首批企业的市值“一哥”。

　　随着新能源汽车行业进入发展快车道，这家公司又将迎来怎样的机遇和挑战？本期新三板万里行调研活动，我们将共同走进首批新三板精选层挂牌企业――贝特瑞（835185）。

　　贝特瑞前三季度净利润大增200%

　　贝特瑞新材料集团股份有限公司成立于2000年8月，隶属于上市企业――中国宝安（000009）集团股份有限公司。公司是一家锂离子二次电池用正负极材料专业化生产厂家，是集基础研究、产品开发、生产销售于一体的国家级高新技术企业。

　　目前，贝特瑞主要产品包括天然石墨负极材料、人造石墨负极材料、硅基等新型负极材料，磷酸铁锂正极材料与高镍三元正极材料（NCA、NCM811等）等锂离子电池正负极材料，上述材料是制造新能源汽车动力电池、消费电子电池、储能电池的核心材料。

　　数据显示，截至2020年末，贝特瑞的锂电池负极材料产量及市占率连续八年位列全国首位。从增长趋势来看，2018-2020年间，贝特瑞的产量由4.54万吨增加至8万吨，市占率由17.26%增长至22%，龙头地位稳固。

　　随着新能源汽车和动力电池市场持续向好，贝特瑞的业绩也迎来了爆发式增长。2021年上半年，贝特瑞实现营收42.07亿元，这一数字已接近去年全年；而同期净利润达到7.3亿元，是去年全年业绩的近1.5倍。

　　10月25日晚间，贝特瑞再度交出一份靓丽的业绩，2021年前三季度实现营收68.51亿元，同比增长154.18%；归母净利润为10.90亿元，同比增长207.91%。这一业绩已经接近前两年业绩之和。

　　由于下游电池市场持续景气，电池材料市场需求进一步提升，贝特瑞称其正负极材料销量保持快速增长，今年前三季度负极材料销量突破10万吨，其中人造石墨负极销量突破6万吨；高镍三元正极销量突破1万吨。产销两旺使得公司当期业绩同比实现大幅增长。

　　预计2022年负极产能达35万吨

　　新能源汽车行业的持续火爆，让产业链上相关企业业绩大增，面对市场的供不应求，贝特瑞的产线也在满负荷运转。在位于深圳市光明区的贝特瑞一栋大楼中，正在24小时不停歇地生产负极材料。

　　“在这栋5层楼的车间里上班的人数大概是12左右，我们一般是三班两倒，上12个小时休息24个小时，生产线不停。”贝特瑞负极事业部深圳制造中心副总监方泽锐透露。

　　走进贝特瑞的负极材料生产车间，热浪扑面而来。据方泽锐介绍，这座楼主要承担负极材料的碳化工艺，一共有6条碳化窑炉，这些窑炉产线也是业内第一组由机械手操作的自动化生产线，这也是贝特瑞负极材料的核心。

　　“由于碳化需要的时间长达16小时，且碳化时所需的温度在1000多度，所以车间的平均温度在40度左右。碳化之后，还需要多道工艺才能制成负极材料的成品包装。”方泽锐补充道。

　　作为全球负极龙头，公司负极材料出货量连续 7 年位列全球第一，同时也是最早实现量产硅基负极材料的企业之一。

　　由于今年上半年贝特瑞销量陡增，有投资者对于贝特瑞现有产能是否充足的情况提出了疑问。

　　目前，贝特瑞通过自建、与上下游企业合资等方式，在天津、四川宜宾、江苏常州、山东滨州等地加大布局正负极材料生产基地及产能建设。

　　“除了在宜宾新建5万吨的基地及山东滨州与合作方新建一个4万吨基地之外，现有的天津基地和常州基地都在做扩产，分别为4万吨，而这17万吨产能应该在明年上半年陆续投产。”贝特瑞董事会秘书张晓峰透露。

　　对于产能的问题，贝特瑞董事长贺雪琴坦言，“今年对于不同品种的产能的确稍显被动，在人造石墨方面整个产业链的准备都不太够，从负极几个产品来看，人造石墨是我们相对的弱项，而以前这个产能准备不足，而我所说的准备不足是与我们客户的需求来比，实际上行业整体都面临同样的情况，特别是关键瓶颈产能整体方面，贝特瑞的品牌优势还是非常大的。至少到现在为止，我们整个产品的品质供货都非常稳定。”

　　实际上，2021年至今，贝特瑞发布多次扩产规划，近期公告持股51%与山西君东成立合资公司，建设7万吨负极一体化产能，一期4万吨产能有望2022年投产，预计2022年负极整体产能有望达35万吨，高镍正极产能8万吨。

　　为何退出磷酸铁锂？

　　值得一提的是，今年以来，贝特瑞在正极材料业务的份额在进一步扩大。2019年、2020年、2021年上半年，其正极材料收入占比分别为18.36%、23.41%、37.76%。

　　目前，正极材料中的磷酸铁锂和三元材料广泛应该用于动力电池领域。贝特瑞曾用10年时间将磷酸铁锂市占率做到国内前三。

　　今年以来，磷酸铁锂市场迎来大爆发，也引起一大波化工企业跨界布局。包括特斯拉、梅赛德斯奔驰、小鹏等多家动力车品牌选择了这条技术路线。中国汽车动力电池产业创新联盟数据显示，今年5月，磷酸铁锂产量首次超过三元电池，装车量目前几乎与三元电池平分秋色。

　　而今年年中，贝特瑞却选择出售磷酸铁锂业务，将正极领域的研产销优势聚焦到高镍正极赛道，高镍正极产能正加速追赶头部企业。

　　贝特瑞绑定国内外主流锂电大客户，覆盖了以松下、三星 SDI、LG 化学、SKI 及村田等为核心的国际主流客户群体，也覆盖了以宁德时代（300750）、比亚迪（002594）、国轩高科（002074）、力神、亿纬锂能（300014）及鹏辉能源（300438）等为代表的国内主流客户群体。

　　然而市场对于贝特瑞为何退出磷酸铁锂锂电池业务仍有诸多疑问，对此，贺雪琴解释称，“我们不是退出了又切入了，我们是同时在干这两件事。”

　　贺雪琴透露，“我们是非常看好磷酸铁锂市场本身的，我们也从行动上表示最看好磷酸铁锂的，2017年磷酸铁锂市场很低迷大家都避之不及的时候，我们勇敢地上。当时的董事会上我是经受很多质疑的。”

　　“但我们的判断并不是我们的高瞻远瞩而是来自市场，市场就是我们的客户。但磷酸铁锂打得太厉害太激烈了，特别是到去年年底，价格都已经到三字头。从供应端来看，磷酸铁锂的供应也是有问题的，磷铁主要受制于环保，包括磷酸铁、磷酸亚铁的供应都受制于环保，未来还是会有问题的，只是现在没有那么突出。”贺雪琴补充道。

　　万亿赛道下 未来竞争加剧

　　毋庸置疑的是，在政策和市场需求的双轮驱动下，我国新能源汽车迎来加速渗透。中金公司（601995）的最新观点认为，全球电动化将达新一轮临界突破拐点，上调2022年全球电动车销量预期至1042万辆、同比增长80.9%，其中中国、欧洲、美国分别为486万辆、321万辆和171万辆，带动产业链发展进入新阶段。

　　受下游持续高景气驱动，我国动力锂电出货量快速增长，国泰君安研报分析认为，汽车电动化加速拉动正负极材料需求。考虑当前全球电动车较低的渗透率水平，未来50年行业整体仍将保持快速发展趋势，材料需求也将进一步上升。

　　实际上，新能源动力电池行业已经发展多年，技术也一直在迭代更新，近几年也不断有新的电池出现，未来新能源电池行业的发展将怎样演进？

　　在国信证券经济研究所新三板分析师彭若恒看来，“未来的技术路线发展一定是两个方向，一个是高性能，一个是低成本。从能量密度来看，现在如果在往400瓦时去突破的话，那么未来可能我们的石墨负极可能就需要去升级。另一方面，整个产业链的诉求都是降本，按正常道理来说，在技术提升的情况下，它的成本肯定是往下降的。”

　　“我们的基本判断是在上游的材料领域，肯定所有的材料领域会在接下来一段时间里有一个集中度提升的过程。”彭若恒指出。

　　彭若恒进一步表示：“确实今年可能会有一些新竞争者，我们的判断是未来强强联合，尤其是头部企业龙头之间的组团的携手或者抱团趋势会一直存在。”

　　对于锂电池技术路线的演进趋势，贺雪琴认为主要包含两大方面，“第一个是以普及为主的电池，包括现在磷酸铁锂电池，它的低成本的普及，这是一个非常明显的特征。另一个是以体验型为主的三元材料，发展十分迅速，使得供应链各方面的矛盾激化很快，而这些矛盾也必然会推动多种电池的技术路线并存的态势。而在同样的品类下，竞争升级会越来越激烈。”

　　随着新能源汽车需求和销量爆发式增长，再加上疫情、市场炒作等因素影响，上游电池原材料价格疯涨，但对于终端用户而言，其需求是降低成本，这也就对厂家提出了非常严酷的要求，既要面临原材料涨价的压力也同时面临产品降价的压力。

　　对此，贺雪琴也坦言：“目前的风险点体现在，一方面一个行业快速爆发，产能快速扩张的时候，品质管理的能力，这是一个很大的隐患。这是我们国家甚至全球动力汽车电池能够健康发展的一个基本保障，现在发展速度太快了，那么整体的管理系统的能力能不能跟得上，这也是一方面。另外就是供应链的保障能力，目前有很多集中的矛盾在短时间内直接爆发了。第三方面是人才，我们是否有这么多人才储备去做升级的工作。”

　　贝特瑞年内股价暴涨375% 将登北交所

　　今年9月初，深化新三板改革，设立北京证券交易所的消息横空出世。从9月3日北京证券交易所注册成立，到北交所即将开市，推进进程远超市场预期。

　　根据有关规则，现有新三板精选层挂牌企业将平移至北交所成为北交所上市公司。受重磅利好消息刺激，新三板精选层股票迎来多轮上涨。

　　自9月初宣布设立北交所以来，贝特瑞的股价也呈现不断上扬的趋势，仅9月一个月，贝特瑞股价便从84.25元上涨至162.73元，涨幅93.73%，接近翻倍。

　　而截至目前，贝特瑞最新股价报181.89元/股，年内涨幅达375%，接近4倍。

　　作为首批精选层企业之一，贝特瑞也拿到了进军北交所的“准入券”，成为北交所首批公司之一。

　　贺雪琴也在9月份公开表示，公司作为新三板首批创新层和精选层公司，见证了新三板的持续深化改革，受益良多；如今北交所的设立，更是中国资本市场的一个里程碑，公司将更加坚定不移地扎根北交所，充分利用好这个资本平台，推动公司业务更好更快发展。