石墨负极哪家强？

负极材料的竞争格局比起隔膜要激烈很多，但受益于新能车景气度高增长，业绩反馈也是高增长，首选璞泰来和贝特瑞，次选杉杉股份。

 

今天我们继续拆电池，我们之前分享过了锂矿、电解液、隔膜，以及正极材料，我们从中报来看，景气度很高的还有负极，那么今天我们给大家来分享一下负极的产业链和竞争格局，以及相关重点公司。

下图就是锂电池产业链的分解，负极属于核心四大锂电材料之一，请大家花10分钟阅读完本文。

 

负极材料在锂电池成本中占比6%左右。

目前石墨负极是最主流的负极材料，硅碳负极是下一个突破方向，由于技术尚未成熟，目前硅只能被少量添加至石墨负极中用以提升能量密度。

从供需情况来看，相比正极和电解液原材料的紧缺和疯狂涨价，负极材料并不紧缺，但受益下游需求旺盛，供需格局改善。

 

从市场结构来看，目前人造石墨逐渐取代天然石墨成为主要的负极材料，2020年人造石墨占比提升到84%。

 

负极材料的竞争格局如下所示：

 

负极产业里的重点公司梳理如下：

1、贝特瑞

公司是新三板一哥，总市值接近500亿，也是中国宝安的子公司，持股比例43.92%。

 

公司也是国内负极材料龙头，市占率21.6%，但公司以天然石墨为主，占据60%以上的天然石墨份额，人造石墨市占率11.3%。

目前公司将磷酸铁锂正极业务卖给了龙蟠科技，自身则聚焦负极和高镍三元正极业务。

 

大客户来看：

贝特瑞的海外收入占比较高，近两年达到40%，远高于同行。

2019年公司前三大客户都来自海外，分别是松下、三星SDI、LG化学，而且都与贝特瑞稳定合作长达10年。公司还通过松下进入特斯拉供应链。

据测算，贝特瑞在松下、三星SDI处在第一供应商位置，2019年在松下的份额是60%左右，在三星是50%。

 

从产能来看：

2020年贝特瑞负极材料产能约13.3万吨。

随着在建项目产能释放，预计2021年产能将达到15.5万吨。

 

2、璞泰来

公司是人造石墨负极材料龙头，市占率22.4%，七成收入来自负极材料，此外公司还布局基膜及涂覆隔膜，收入占比15%。

 

大客户来看：

璞泰来的客户包括宁德新能源（ATL）、宁德时代、LG化学、三星SDI、中航锂电、珠海冠宇、欣旺达、比亚迪、天津力神等国内外高端知名锂电制造商。

预计公司2022年动力电池出货构成上，宁德时代占比22%，LG动力占比25%，中航锂电占比6%。

宁德新能源虽然是公司的大客户，但它采购的主要是消费电池。

 

从产能来看：

预计公司2021年设计产能可达15万吨。具体包括：

2017年上市募投的2万吨负极材料产能，2020年1月发行可转债投建的溧阳紫宸3万吨产能，2020年3月定增46亿投建的5万吨负极材料建设项目、年产5万吨负极材料石墨化项目。

石墨化为负极产品的核心生产流程之一，但外协生产较多，而且高能耗高污染，环保监管趋严导致成本上升。因此公司积极一体化布局，石墨化自供比例超80%，降低对外协生产的依赖，从而实现降本。

 

扩产规划来看：

2021年3月4日，公司公告子公司四川紫宸在邛崃投建20万吨负极材料和石墨化一体化项目，分两期建设，预计于2023年完成一期10万吨产能建设，于2025年完成二期10万吨产能建设。

 

3、杉杉股份

公司作为锂电材料龙头，广泛布局了锂离子电池正极材料、负极材料和电解液，目前锂电材料产品整体贡献47%的收入。

2020年公司在国内负极市场以16.5%的市占率排名第三。

 

大客户来看：

公司在锂电材料领域的客户包括宁德新能源（ATL）、LG、宁德时代、比亚迪、力神、蜂巢能源、孚能科技、国轩高科、亿纬锂能、三星SDI等国内外主流的电芯企业。

 

从产能来看：

根据2021年中报，公司拥有正极材料产能6万吨，负极材料产能12万吨，电解液产能4万吨。

 

从扩产规划来看：

根据2021年中报，公司启动了内蒙古包头年产10万吨负极材料一体化项目二期，计划2021年底陆续建成投试产。（此前的一期10万吨项目已达产）

公司还计划在四川眉山新建20万吨负极材料一体化项目，分两期实施，各投建10万吨，预计建设期都是16个月。

此外2021年7月8日，杉杉通公众号发布消息，杉杉科技乌兰察布5万吨负极项目开工。

 

4、中科电气

公司以电磁冶金专用设备龙头起家，后转型为“磁电装备+锂电负极”双主业。

公司在2017年收购星城石墨，2018年收购贵州格瑞特后，成功布局锂电负极材料领域。目前石墨类负极材料贡献83.4%的营收，电磁设备贡献16%的营收。

2020年中科电气在负极材料市场市占率为7%，排名第五。

 

大客户方面：

国内动力电池装机量前十的动力电池龙头中，有六家是公司客户，包括宁德时代、比亚迪、中航锂电、亿纬锂能、蜂巢能源、瑞普能源等，国外客户包括韩国LG、韩国SKI等。

 

从产能来看：

目前公司拥有湖南星城、贵州格瑞特、四川集能三大产能基地。

根据2021年中报，公司拥有负极材料部分工序产能5.2万吨，在建产能4万吨。

 

从扩产规划来看：

根据公司在2021年8月的调研记录，我们分别来梳理一下三大基地的扩产情况。

贵州基地这边，子公司格瑞特收到13亿增资，其中3亿用于技改，使已有产能达到5万吨，另外的10亿用于投建3万吨锂电池负极材料及4.5万吨石墨化加工建设项目。

湖南基地这边，子公司中科星城收到8亿投资，用于建设年产5万吨负极材料项目。

四川基地这边，参股子公司集能新材料收到2625万元增资，用于新增年产1.5万吨负极材料石墨化加工项目。

上述项目全部完成后，公司负极材料产能将具备14-15万吨，负极材料石墨化加工产能将具备9.5万吨，这里包含参股子公司集能新材料的石墨化加工产能3万吨。

照此扩产节奏来看的话，中科电气的负极材料产能有望跻身国内第一梯队。

 

此外，负极材料龙头还有凯金能源，2020年以14.1%的份额在国内排名第三。大客户宁德时代贡献其六成营收，目前仍在冲刺IPO。

 

5、翔丰华

公司是国内领先的锂电负极材料供应商，石墨负极材料收入占比99.87%。

公司在天然石墨的市占率为8%，仅次于贝特瑞排名第二。而公司在人造石墨的市占率为5%，排名第六。

 

从客户来看：

翔丰华在2019年的第一大客户为比亚迪，占比40.6%。此外公司还开拓了LG新能源、国轩高科、鹏辉能源、南都电源、多氟多等多家客户，也在2020年成为了三星SDI的合格供应商。

 

从产能来看：

根据2021年中报，公司石墨负极材料产能1.42万吨，在建产能1.5万吨，总共设计产能大约3万吨。

具体来看，公司目前已有石墨化加工能力是3000吨，但相对不足。

而公司在中报里提到，将加快推进年产1.2万吨石墨化项目建设，目前部分设备正在调试中，达产后公司将形成1.5万吨石墨化年产能。

 

从扩产规划来看：

2020年9月，公司IPO投建的3万吨高端石墨负极材料生产基地建设项目，为期20个月，包括2万吨人造石墨和1万吨天然石墨产能。

未来达产后，预计翔丰华将形成6万吨产能。

 

总体来看，负极材料的竞争格局比起隔膜要激烈很多，但受益于新能车景气度高增长，业绩反馈也是高增长，首选璞泰来和贝特瑞，次选杉杉股份。